IPO受挫，但擴張依舊，這家爭議中奔跑的公司繼續等待“釣到大魚”的瞬間
作為神州租車的創始人、董事局主席和首席執行官，陸正耀的愛好之一是打麻將。至于水平，摸一張不用看就知道是什么牌當然難不倒他，他的自我評價是，“早已超越了出神入化的階段”。
比打麻將更讓他興奮的是，在過去幾年里，他也摸準了租車行業在中國崛起的機會。
雖然租車行業在不少國家已經相對成熟，但在中國，這是一個被視為朝陽行業的新領域。羅蘭貝格的數據表明，到2015年，中國汽車租賃業的總營收將從2010年的約25億美元增長至61億美元。而在2010年，美國市場的這一數字已經達到了210億美元。
這讓越來越多的玩家對這個領域虎視眈眈。陸正耀的競爭對手除了一嗨租車的章瑞平和至尊租車的何偉軍，還包括房地產老板（如鏈家前創始人曹暉和他投資的車速遞），以及之前依靠賣車起家的汽車經銷商集團（如廣匯汽車服務和龐大集團）等，國外的租車公司如AVIS和赫茲也早已在中國布局。
但沒有一家能像神州租車這么風生水起。無論是車隊規模、網絡覆蓋、客戶數量還是收入，神州租車都是目前中國最大的汽車租賃公司。截至2011年12月31日，神州租車車隊規模接近2.6萬輛，是行業第二至第九名車隊規模的總和，超過行業第二名車隊規模的3倍。
與此同時，也沒有一家租車公司背負了如此之多的質疑。看看這家公司身上的標簽就知道了—價格殺手、燒錢擴張、高負債率、車輛出租率低等等。
這些聲音當然也傳到了陸正耀的耳朵里。如果說他一直在等待機會證明自己的話，沒有比上市更好的方式了。
今年1月18日，神州租車向SEC（美國證券交易委員會）提交赴美上市申請，成為2012年首家啟動赴美上市的中國公司。如能成功，神州租車不但會成為首家赴美上市的中國租車公司，資本市場的認可也會讓之前的諸多爭議暫時平息。
但事與愿違。這次，陸正耀伸手摸到的并不是他最想要的那張牌。
上市鎩羽而歸。
4月25日，在即將掛牌前夕，神州租車突然宣布暫停在美國市場的IPO發行。
5月24日，神州租車又撤回了赴納斯達克的上市申請。同一天，我們在神州租車位于望京的辦公地點見到了陸正耀。幾天前的周末，他在公司三層的休閑區搞了個燒烤聚會。那天他酒喝多了，直到采訪時他的嗓子仍然有點啞，還有點發燒。為了提神，陸正耀手里的香煙一根接著一根。不過，這并沒有影響他的表達欲。
在他看來，如果說上市不成有什么好處的話，恐怕就是他終于不用保持緘默，可以開始說話了。
有人哭了
租車行業并非只進不出。王忠玉就是一個例子。他兩年前在北京經營租車業務，但起步不久就遇到經營問題而不得不將車隊清盤。現在他的判斷是，“中國租車行業之前是在沉睡期，現在剛剛被喚醒，要做起來，還需要5－10年。”
陸正耀和神州租車顯然走得更快。
4月12日，陸正耀和上市團隊開始了在美國的路演。“路演一般一天6到7場，我們基本上是8到10場。從早上6點15分一直到晚上8點，每場一個小時，講完了以后要馬上跑，去下一個地方。”他說。為了趕時間，有時候他們還會租公務機奔波在去見投資者的路上。
回頭來看，這是一次優勢和劣勢都很突出的路演。
神州租車的招股說明書中，中國被稱為“全球增長最快、潛力巨大的租車市場”。在一組中國與美國的對比數字中，美國有駕照的人數為2.1億，汽車數量為2.54億輛。而在中國，這兩個數字分別為1.51億和6100萬輛。那些有駕照而沒有購車的人，被神州租車視為自己的潛在客戶。
而另一組數字說明，神州租車確實在越來越快地將這部分潛在客戶變成真實的存在。2009年底，神州的客戶數量不到4萬人，2011年底增長至45萬人，車隊規模也在同一時間段內從692臺擴大到接近2.6萬臺。由此帶來的是神州租車收入規模的突飛猛進，2009年，收入只有5400萬元人民幣，到了2010年達到了1.43億，而2011年，這一數字已經飆升到7.76億。
但漂亮的數字背后，神州租車的劣勢也同樣明顯，即高負債率和尚未被證明的盈利能力。2010年，神州租車的負債率是91.5%，到了2011年底，負債率已經高達95.4%，高于國內其它的租車公司。與此同時，到2011年底，神州租車的利潤還是負數，直到2012年的第一季度，才出現了80萬美元的盈利。
為了打消投資者的顧慮，陸正耀用國外租車公司的數字來為自己辯護。他注意到，赫茲的負債率在85%左右，而AVIS的負債率跟神州租車不相上下，在95.5%左右。他想讓投資者相信，高負債率是租車行業本身的普遍特征，而不是神州租車獨有的問題。
“為什么全球的租車行業負債率都高，最重要的是因為這個行業的資金效率比較高。這主要體現在兩方面，第一是資金投入到產出期很短，從買一輛車進入到車隊里頭到產生回報，周期很短；第二是整個資產的變現能力很強。”
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