中國(guó)企業(yè)去美國(guó)上市，過往的記錄并沒有多少亮點(diǎn)。情況在2010年發(fā)生了咸魚翻生般的變化，據(jù)9月份的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)概念股屢創(chuàng)新高。在金融危機(jī)發(fā)生后的兩年內(nèi)，在納斯達(dá)克上市的市值排名前十名的中國(guó)概念股，多數(shù)大幅跑贏大盤。以納斯達(dá)克指數(shù)為參照物，可看到百度、如家、攜程、網(wǎng)易、新東方的表現(xiàn)都超過了納指。
華麗的上市
2010年以來(lái)共有40家中國(guó)企業(yè)在美上市，占到當(dāng)年美國(guó)市場(chǎng)IPO數(shù)量的近25%。2010年12月8日，是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)歷史上最激動(dòng)人心的一天�！皟�(yōu)酷網(wǎng)”和“當(dāng)當(dāng)網(wǎng)”同時(shí)在紐交所掛牌交易，首日暴漲。但是，喧囂和高潮背后，也有不和諧的聲音。一個(gè)月前在納斯達(dá)克風(fēng)光上市的“麥考林”卻因涉嫌虛假信息和過度包裝而被投資者集體提起訴訟。麥考林在上市當(dāng)天市盈率達(dá)到150倍，比發(fā)行價(jià)上漲57.36%。不過在經(jīng)過“開門紅”后，麥考林股價(jià)持續(xù)下行，在第三季度財(cái)報(bào)公布后當(dāng)天股價(jià)更是暴跌39.9%，跌破發(fā)行價(jià)！目前的市價(jià)比發(fā)行價(jià)縮水超過五成。
與麥考林相比，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的增長(zhǎng)速度和盈利水平與其相近，在各自的細(xì)分市場(chǎng)地位相似，但首發(fā)的市盈率居然高出了5倍多。而比起尚在連續(xù)虧損中的優(yōu)酷網(wǎng)，這還不算奇跡。
中國(guó)網(wǎng)絡(luò)在美國(guó)股市創(chuàng)造的奇跡，是投資者錯(cuò)覺和上市公司被過度包裝的幻象的結(jié)合體。包括電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)公司高速增長(zhǎng)的特性，以及巨量的市場(chǎng)空間，是吸引美國(guó)投資者的兩大核心因素。美國(guó)投資者的“看歷史想未來(lái)”的投資思路，在高增長(zhǎng)的行業(yè)和高增長(zhǎng)的國(guó)家的背景下，投資者的想象力掀起了資本市場(chǎng)的一場(chǎng)“完美風(fēng)暴”。
一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，是否能夠讓投資者保持關(guān)注的熱情？根據(jù)網(wǎng)上投票結(jié)果來(lái)看，接近半數(shù)的人不看好當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和優(yōu)酷網(wǎng)的近期發(fā)展前景。創(chuàng)下5年來(lái)美國(guó)IPO首日漲幅之最的優(yōu)酷網(wǎng)，股價(jià)在上市第3日就開始下跌，現(xiàn)已接近上市當(dāng)日開盤價(jià)。也許等不到下次季報(bào)公布，股價(jià)就可能破發(fā)。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價(jià)也呈現(xiàn)出倒U型走勢(shì)，光芒漸淡。
終將回歸理性
筆者認(rèn)為，資本市場(chǎng)的泡沫無(wú)論有多少，最終會(huì)恢復(fù)理性狀態(tài)。企業(yè)能否得到投資者持續(xù)支持，最終取決于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市過程中，都接受了投行的包裝，麥考林的沈南鵬、優(yōu)酷網(wǎng)的古永鏘本身就是資本運(yùn)作高手，“第一”的故事講得很吸引人，承諾拔高了投資者的期望值。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)聲稱未來(lái)兩三年內(nèi)，將在盈利基礎(chǔ)上至少達(dá)到每年100億元銷售額，這意味著銷售額要達(dá)到目前的5倍以上。即便能實(shí)現(xiàn)這種飛躍式成長(zhǎng)，1%?3%的凈利潤(rùn)仍難以支撐遠(yuǎn)超美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)零售商的平均市盈率29.2倍的股價(jià)。
盡管國(guó)內(nèi)視頻行業(yè)近4年間的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)92%，但是這“看上去很美”的勝景，是否能夠成為優(yōu)酷的現(xiàn)實(shí)，在目前網(wǎng)絡(luò)免費(fèi)的大環(huán)境下，優(yōu)酷還需走很長(zhǎng)的路。對(duì)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)而言，上市時(shí)的輝煌可能無(wú)需擔(dān)心，應(yīng)該警醒的是，如何才能避免曇花一現(xiàn)的命運(yùn)，使上市不會(huì)成為一個(gè)終將過去的傳說(shuō)。
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