2011年，我國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)募投資金數(shù)量均創(chuàng)新高。根據(jù)清科數(shù)據(jù)，2011年完成募集的可投資于內(nèi)地地區(qū)的私募股權(quán)投資基金共有235只，為上年的2.87倍，披露募集金額的221只基金共計(jì)募集388.58億美元，較2010年增幅達(dá)40.7%。
據(jù)易碳家介紹，部分機(jī)構(gòu)在2010年掀起“全民PE”熱潮時(shí)進(jìn)行了大量高估值投資，直接導(dǎo)致了一、二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，使得機(jī)構(gòu)賬面投資回報(bào)明顯回落。
創(chuàng)業(yè)板績(jī)差
創(chuàng)投實(shí)際回報(bào)縮水
創(chuàng)業(yè)板上市公司一直是創(chuàng)投“蟄伏”的重地。根據(jù)清科研究中心提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年上市的創(chuàng)業(yè)板公司共獲得超過(guò)30億元的創(chuàng)投資金，整體法計(jì)算的回報(bào)倍數(shù)為6.6倍。
單一公司投資回報(bào)最高的是廣州誠(chéng)信創(chuàng)業(yè)投資有限公司所投資的高盟新材（300200），其投資金額為500萬(wàn)元，上市回報(bào)倍數(shù)為58.4倍。而回報(bào)倍數(shù)最低的僅1.57倍，為杭州如山投資管理有限公司和通聯(lián)資本管理有限公司投資的南通鍛壓（300280）。
分行業(yè)來(lái)看，電子及光電設(shè)備行業(yè)總體回報(bào)倍數(shù)最高，達(dá)到8.18倍，化工原料及加工、建筑工程和清潔技術(shù)的總體回報(bào)倍數(shù)也在7倍以上，回報(bào)最低的行業(yè)為農(nóng)林牧漁，僅為4.24倍。另外，能源礦產(chǎn)、食品飲料和汽車行業(yè)的回報(bào)倍數(shù)都在5倍以下。不過(guò)，吸引創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最多的行業(yè)卻是機(jī)械制造業(yè)，共有49家（次）創(chuàng)投機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在該行業(yè)的公司中。
然而，從去年以來(lái)，一些創(chuàng)業(yè)板公司財(cái)務(wù)狀況惡化，業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象頻現(xiàn)，上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)大幅下滑令人堪憂。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，截至4月26日，306家已公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，89家企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，占比近30%，預(yù)計(jì)虧損的企業(yè)有15家，較去年同期5家上漲3倍，其中凈利潤(rùn)預(yù)虧上千萬(wàn)的企業(yè)就有4家，業(yè)績(jī)下滑及虧損趨勢(shì)還將進(jìn)一步延續(xù)。
在預(yù)虧的15家企業(yè)中，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、海聯(lián)訊、通源石油三家公司已連續(xù)兩年一季度虧損。當(dāng)升科技則成為2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟以來(lái)首次年度出現(xiàn)虧損的公司。另外，由于公司營(yíng)業(yè)收入下降幅度超過(guò)了營(yíng)業(yè)成本下降幅度，當(dāng)升科技一季度虧損額度預(yù)計(jì)在300-500萬(wàn)元之間，而去年同期盈利415.22萬(wàn)元。隨著創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺(tái)，業(yè)績(jī)虧損的上市公司未來(lái)將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
清科研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，在此次報(bào)虧的15家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，有10家均獲得了來(lái)自VC/PE機(jī)構(gòu)的投資。其中，僅同創(chuàng)偉業(yè)涉及的預(yù)虧企業(yè)就多達(dá)3家，分別是當(dāng)升科技、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)和新大新材，但實(shí)際減持退出的僅有當(dāng)升科技1個(gè)項(xiàng)目。清科研究中心分析人士認(rèn)為，面對(duì)嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，創(chuàng)業(yè)板上市公司今年將遭遇更大挑戰(zhàn)，機(jī)構(gòu)投資回報(bào)縮水也已然成為定勢(shì)。
發(fā)行改革亮劍
創(chuàng)投格局謀變
從近期監(jiān)管層的態(tài)度來(lái)看，改變新股發(fā)行價(jià)格畸高和抑制“炒新”將是今后的主要方向，而新股首發(fā)市盈率走低也將成為市場(chǎng)的主流。深交所和上交所發(fā)布通知重拳抑制炒新。其中深交所通知規(guī)定，當(dāng)股票上市首日出現(xiàn)盤中成交價(jià)較當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)10%，或者盤中換手率達(dá)到或超過(guò)50%兩種情形之一的，將對(duì)其實(shí)施盤中臨時(shí)停牌。
證監(jiān)會(huì)則發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，其中引入了存量發(fā)行制度，將增加IPO的股份供應(yīng)量，有助于降低發(fā)行價(jià)。此外，如發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率的25%，發(fā)行人需追加盈利預(yù)測(cè)，除因不可抗力外，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)的將被證監(jiān)會(huì)問(wèn)責(zé)。
業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，新股發(fā)行新規(guī)一方面令上市回報(bào)回落成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，另一方面，存量發(fā)行制度也給創(chuàng)投提供了提前退出的渠道。根據(jù)新規(guī)，持股期滿3年的股東可將部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓，這部分股權(quán)在掛牌當(dāng)日即可在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易。而過(guò)去創(chuàng)投持有的上市公司原始股份需在公司上市后鎖定一年才能進(jìn)行流通。不過(guò)，持股滿3年的規(guī)定也讓上市前突擊入股的創(chuàng)投仍需面對(duì)一年的鎖定期。
一位創(chuàng)投公司總裁認(rèn)為，投資回報(bào)的下降對(duì)業(yè)界沖擊非常大，對(duì)行業(yè)理念格局、投資策略、價(jià)值回歸都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。清科研究中心分析人士表示，IPO退出壓力已經(jīng)迫使VC/PE機(jī)構(gòu)審慎決策。
據(jù)華泰聯(lián)合證券研究員介紹，從2011年下半年開(kāi)始，在IPO窗口收緊的局面下，創(chuàng)投企業(yè)普遍對(duì)項(xiàng)目的甄選更趨謹(jǐn)慎，從“廣撒網(wǎng)”到精挑細(xì)選。與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)自2007年以來(lái)長(zhǎng)達(dá)六年的繁榮，資企雙方的信息不對(duì)稱性已相當(dāng)?shù)停玫捻?xiàng)目往往有多家創(chuàng)投“長(zhǎng)期跟蹤”。2012年以來(lái)，市場(chǎng)中多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已經(jīng)放慢了投資速度，項(xiàng)目估值跌幅顯著。
2009年創(chuàng)業(yè)板的推出拉高了A股市場(chǎng)的首發(fā)市盈率，近兩年來(lái)創(chuàng)投IPO退出獲得的高回報(bào)給上市公司業(yè)績(jī)也增色不少。不過(guò)2011年以來(lái)，隨著創(chuàng)業(yè)板降溫，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)走低帶來(lái)股市低迷，IPO市盈率逐漸回落，創(chuàng)投退出回報(bào)倍數(shù)隨之下滑。VC/PE通過(guò)被投企業(yè)境內(nèi)上市實(shí)現(xiàn)退出的難度顯著加大。
而從近期監(jiān)管層的態(tài)度來(lái)看，改變新股發(fā)行價(jià)格畸高和抑制“炒新”將是今后的主要方向，這意味著新股首發(fā)市盈率走低將成長(zhǎng)期趨勢(shì)。新股發(fā)行制度的改革將迫使創(chuàng)投行業(yè)改變此前的“瘋投”局面。 本新聞共 2頁(yè),當(dāng)前在第 2頁(yè) 1 2 想認(rèn)識(shí)全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)專家，快來(lái)加入“中國(guó)創(chuàng)業(yè)圈”
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