免費“風(fēng)險”威脅利潤
利潤高企的高速公路上市公司也面臨著各方壓力，其中“免費通行”對其利潤威脅最大也最為迫近。
雖然目前利潤率較高，但高速公路行業(yè)也有著潛在的“風(fēng)險”。
“收費公路行業(yè)受到前所未有政策與輿論壓力。”楚天高速在去年的年報中進(jìn)行經(jīng)營風(fēng)險分析時稱。
此前，多家上市公司均表示，已實施的鮮活農(nóng)產(chǎn)品綠色通道免費政策，影響了公司的通行費收入。
中原高速在去年年報中稱，2011年，中原高速免征鮮活農(nóng)產(chǎn)品綠色通道通行費1.85億元，占通行費總收入的7.3%。
8月2日，國務(wù)院出臺“收費公路節(jié)假日對小車免費通行”的政策后，寧滬高速稱，預(yù)計此政策全年將對其造成2.5%至3%的通行費收入損失。東莞控股稱，按2011年數(shù)據(jù)估算，免費政策可導(dǎo)致公司所屬高速公路年度收費金額減少約1882.71萬元。
據(jù)《第一財經(jīng)日報》報道，一位高速公路公司高管對此抱怨說“沒有任何一個人問過我們意見”，并稱，“企業(yè)筑路收費天經(jīng)地義，政府如果想實行免費政策，應(yīng)該首先收回經(jīng)營權(quán)。”
經(jīng)濟學(xué)家李稻葵則公開“炮轟”。他表示，不能憑一紙行政命令，就干預(yù)上市公司，“把當(dāng)初招股書中明確條款全部取消，這是不對的”。
公共設(shè)施和經(jīng)營性資產(chǎn)的雙重屬性，是造成高速公路免費政策陷入左支右絀的重要原因。而最近的事實是，宣布違規(guī)收費十余年的鄭州黃河大橋免費通行后，河南省政府開始研究以財政資金補償上市公司中原高速的損失。
在作為主營收入來源的通行費收入受到政策沖擊的同時，高速公路上市公司的負(fù)債率也有所上升。WIND資訊的數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，19家上市公司的負(fù)債合計為1247.9億元，同比去年同期增長18.48%。
其中，中原高速、五洲交通的負(fù)債率分別達(dá)到79.07%和71.02%，楚天高速則由去年末的62.59%增長至68.53%。“新項目開通初期路費收入較低，使公司面臨了一定現(xiàn)金流壓力。”楚天高速曾表示。
這與長期以來高速公路公司形成的大躍進(jìn)式的舉債建設(shè)模式有關(guān)。不過，并非每條高速公路建成伊始，即帶來巨大的效益。福建高速就在今年的半年報中稱，因參股29.78%的浦南高速公路，自通車以來車流量較少，2012年上半年公司確認(rèn)對浦南的投資虧損5360.8萬元。
扎堆投向房地產(chǎn)
面對“風(fēng)險”，部分上市公司開始謀求“多元化發(fā)展”，目前已有近10家上市公司旗下涉及了房地產(chǎn)及酒店等業(yè)務(wù)。
面對高速公路免費政策施行后對通行費收入的沖擊，多家高速公路上市公司在其定期報告中表示，將“強化多元化發(fā)展水平，開辟新的增收途徑”。
在多元化發(fā)展方面，過半高速公路上市公司選擇了房地產(chǎn)業(yè)。此外，還有數(shù)家將目光投向了金融業(yè)。
據(jù)不完全統(tǒng)計，目前有山東高速、中原高速、海南高速、現(xiàn)代投資、五洲交通、龍江交通、寧滬高速等近10家上市公司旗下涉及了房地產(chǎn)或酒店等業(yè)務(wù)。
最近兩年來，山東高速在房地產(chǎn)業(yè)頻出大手筆。2011年7月30日到8月5日間，山東高速的3家子公司斥資13.17億元拿下濟南7塊土地。而在此前，山東高速還與綠城聯(lián)手，在萊蕪雪野湖開發(fā)總規(guī)劃用地4000余畝的“國際度假區(qū)”。
今年8月，山東高速發(fā)布公告稱，擬向全資子公司增資28億元，收購青島綠城華景置業(yè)有限公司60%的股權(quán)，參與投資青島深藍(lán)廣場項目。按照規(guī)劃，作為青島“地王”的深藍(lán)廣場項目中，包括一棟高達(dá)327米的“青島第一高樓”。
海南高速則將房地產(chǎn)開發(fā)、酒店旅游服務(wù)與高速公路一道視作“三大主業(yè)”。資料顯示，目前海南高速在海口、三亞、瓊海等地均布有房地產(chǎn)項目。其中，海南高速在三亞開發(fā)的“瑞海錦苑”均價為1.85萬元/平米。
根據(jù)年報，去年海南高速房地產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)營業(yè)收入3.7億元，營業(yè)利潤率為69.21%，均超過交通運輸業(yè)的0.93億元的營業(yè)收入和35.68%的利潤率。
“雖然目前是國家最嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控期，但也是機遇期。”海南高速在去年的年報中稱，其對海南房地產(chǎn)市場的前景充滿信心。
不過，寧滬高速在今年的半年報中卻表示，其地產(chǎn)業(yè)務(wù)在今年上半年受到房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，只有位于昆山的一地塊尾盤取得零星預(yù)售。
與此同時，皖通高速、中原高速等還擴展至金融領(lǐng)域。比如，2011年，皖通高速先后投資參股了一家小額貸款公司、一家金融投資公司及一家典當(dāng)行；而中原高速則增持了新鄉(xiāng)銀行的股份。此外，它還持有中原信托和開封商業(yè)銀行的股份。
龍江交通在哈爾濱控股了一家出租車公司。龍江交通稱，這家哈爾濱規(guī)模最大的出租車公司“取得了良好的社會和經(jīng)濟效益”。而五洲交通則在廣西南寧建設(shè)了金橋農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場，并欲將其打造為西南最大的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)物流基地。
贛粵高速則在2009年時投資江西彭澤核電項目，持股20%。今年6月，贛粵高速宣布向該項目再次增資8000萬。不過，因為種種原因，彭澤核電項目的建設(shè)一直處于暫停狀態(tài)。
在多元發(fā)展的同時，部分公司也在設(shè)法增加通行費收入。比如，贛粵高速就稱，其去年“狠抓堵漏增收不放松”，“累計查處近3萬輛違規(guī)車輛，補(追)繳通行服務(wù)費收入300多萬元”。
- 背景
地方國資委是高速公路“主力軍”
中國現(xiàn)代收費公路的開端可以追溯到1981年。那一年，中國首個路橋收費站在香港商人霍英東等人投資建設(shè)的國道107廣深線東莞中堂大橋上出現(xiàn)。
1984年，國務(wù)院第54次常務(wù)會議正式?jīng)Q定實行“貸款修路，收費還貸”的政策，即允許通過集資或銀行貸款修建收費公路，并對通過收費公路(橋梁、隧道)的車輛收取過路過橋費，用于償還貸款。
此后，收費公路在中國交通建設(shè)中，扮演了重要的角色。
“沒有收費公路政策，就沒有中國交通的現(xiàn)狀。”去年，交通運輸部副部長翁孟勇曾表示。
交通運輸部主管的《中國交通報》，曾在去年表述該政策的意義――“它拓寬了公路建設(shè)投融資渠道，緩解了建設(shè)資金嚴(yán)重不足的矛盾，加快了我國公路交通的發(fā)展”。
統(tǒng)計顯示，現(xiàn)有的公路網(wǎng)中，約95%的高速公路、61%的一級公路和42%的二級公路均靠收費公路政策籌資修建。另有數(shù)據(jù)表明，銀行貸款是收費公路的主要籌資方式。
自上世紀(jì)90年代開始，高速公路公司開始進(jìn)入資本市場募集資金。截至目前，A股市場已有了19家以公路收費為主營業(yè)務(wù)的上市公司。
這19家公司中，除重慶路橋的第一大股東系非國有法人外，絕大多數(shù)高速公路上市公司的實際控制人均為地方政府。以四川成渝為例，四川交通投資集團(tuán)持有四川成渝31.88%的股份，為第一大股東。而四川省國資委通過四川發(fā)展(控股)有限責(zé)任公司100%控股四川交通投資集團(tuán)。
實際控制人為地方國資委的還有皖通高速和東莞控股等公司。現(xiàn)代投資、贛粵高速等公司的實際控制人則為當(dāng)?shù)氐氖〗煌ㄟ\輸廳；而河南省政府則通過其全資持有的河南交通投資集團(tuán)間接控股中原高速。
隸屬國資委的招商局集團(tuán)的子公司招商局華建公路投資有限公司(以下簡稱“招商局公路”)，為華北高速的第一大股東。此外，招商局公路還參股了山東高速、皖通高速、五洲交通、寧滬高速、四川成渝、龍江交通、吉林高速、深高速、中原高速、楚天高速、福建高速等多家上市公司，分別為其第二大或第三大股東。
與此同時，招商局公路的子公司招商局亞太，經(jīng)營著浙江甬臺溫高速在內(nèi)的4條總長度412公里的高速公路。招商局亞太為在新加坡主板上市的公司。
據(jù)招商局公路官網(wǎng)介紹，截至去年底，招商局公路投資參股了18家公路公司，其中有13家為上市公司，為國內(nèi)經(jīng)營性收費公路投資管理公司中投資范圍最廣、參股公司最多的央企。
截至去年底，招商局公路參股的18家公路公司運營收費公路50多條，公路里程約6700公里，其中高速公路約6000公里，占全國高速公路通車總里程的8%。
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