至于今年的外匯形勢，外管局相關負責人說，雖然今年以來中國外匯凈流入較上年底有所反彈，但同比仍處于下降趨勢。
上述接近外管局的人士說，“其實，外匯儲備的投資收益較為穩定，主要是FDI的投資收益較高，導致中國的負債成本上升，從而影響了中國作為債權人的投資收益。”于是，也帶來作為全球債主的收益苦惱。
事實上，中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定在2005年曾撰文指出，長期以來，作為資本凈輸出國的中國，投資收益一直是負數，即低收益高成本；與其對應，作為一個資本凈輸入國（擁有大量外債）的美國，其投資收益卻是正數,即低成本高收益。
若結合2011年國際投資頭寸表上的對外凈頭寸1.77萬億美元，對應當年的凈投資收益-268億美元，可得出-1.5%的對外凈資產收益率。盡管無法測算外儲投資收益的具體數額，但因其在對外金融資產中占比達69%，也可以大致估算出其投資收益不盡理想。
據中國國際投資頭寸表數據顯示，2011年末，中國對外金融資產47182億美元，對外金融負債29434億美元，對外金融凈資產17747億美元；此外，中國儲備資產32558億美元，占比69%；在對外金融負債中，外國來華直接投資18042億美元，占比61%。
上述接近外管局的人士解釋，“-268億美元”說明中國的外匯資源使用效率還有待提高。
現實情況是，自1992年開始放寬FDI政策以來，近20年過去，中國大多數時候都是充當資本輸出國的角色，對外凈資產收益基本為負數。
債權國重估之困
其實，不只是對外輸出資本賺錢與否的問題，對中國債權國地位重估的隱憂也不無道理。
近期連續出爐的央行、外管局相關報表背后難掩中國作為資本大國的尷尬：一邊是被極度壓抑的對外投資需求，以及極其扭曲的資源配置；一邊是快速增長的外國來華直接投資（FDI），可能會挑戰中國凈債權國的地位。并非沒有這種可能。目前中國采用歷史成本法評估，但如果改用公允市值法去測算，那截至2011年末的1.8萬億美元FDI不知會膨脹多少倍，那時，中國的債權國地位也許需要重估。“不用擔心，中國有巨額外儲，足以抵御突如其來的金融風險。”很多時候，多數中國官員都這么認為——“中國是響當當的凈債權國家”。
但是如果拋棄歷史成本法，改用公允市值法去評估FDI的規模，會發現中國的凈資產頭寸可能會發生變化。一位中國官員坦言，如果單從央行資產負債表的數據去看，也許債權國的地位會受影響。不過，畢竟是全國金融一盤棋，外管局的國際投資頭寸表，還包括私人、機構的對外金融資產，超過資產規模達28萬億元人民幣的央行，中國的債權定能超過債務，無需對此擔憂。
如果再加上外商投資利潤呢？有業界人士將此喻為“暗物質”，影射歷史成本法統計的1.8萬億美元FDI，在中國累積形成巨量“市場價值”，加上其累計留存利潤，共同構成了中國國家資產負債表的“暗物質”。
雖然外管局對國際收支平衡進行了修正，但據業界人士統計有可能被低估四成左右。這又回到“低收益高成本”模式上去了。專家預測，中國外儲的平均投資收益率在3%~5%之間；而有機構測算FDI的平均投資收益在15%~19%之間。
反觀中國2011年國際投資頭寸表，中國對外直接投資與外國來華直接投資的數值極度扭曲，前者是3642億美元，后者是18042億美元，即FDI是ODI的近5倍。“顯而易見，中國的對外投資需求受到壓抑，此現狀亟待改變。”對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰說，“目前來看，中國對外債權的增長慢于國際收支順差。”這意味著，隨著國內外宏觀經濟的復雜多變，中國外儲規模的擴大未必與國際收支順差同方向；可控情況下，外儲縮水未必是件壞事。
然而，對外凈債權持續負收益必然不是件好事。昭示對外投資需求極度被扭曲，內外資源配置極其不合理。
事實上，近年來中國也在試圖改變“低收益高成本”，化整為零，藏匯于民，在風險可控的情況下，讓有實力與能力的機構或個人“走出去”。
央行課題組報告《中國加快資本賬戶開放條件基本成熟》甫一發表，資本賬戶便開始拓寬；但隨之出臺的只是放開流入，如QFII新增投資額度500億美元；RQFII新增額度500億元人民幣；像溫州個人境外直投等尚未獲批。
當然，近期外管局發出的“強制結售匯成為歷史”之聲音也是例證。而早在2009年，外管局就出臺法規允許“境外利潤”留存海外，可進行海外投資。
在丁志杰看來，如果把國際投資頭寸表、國際收支平衡表、央行資產負債表等放到一起分析，再在過去的老路上走有要崩的感覺，就知道現在什么具有戰略意義的人民幣國際化、資本賬戶開放、利率匯率市場化等都是為了糾正過去的扭曲而已。因此，金融改革時不我待。
不過，想要扭轉長期形成的“寬進嚴出”思維定式并非易事，而這或許才是改變“低收益高成本”中國模式的有效路徑。“已形成思維模式了，就很難變。中國在對外投資方面太過擔憂，甚至顧慮在外投資虧錢；如此，資本怎能真正‘走出去’？全球大債主的負收益苦惱也將沒完沒了。”上述接近外管局的人士說。
想認識全國各地的創業者、創業專家，快來加入“中國創業圈”
|
